Облигации США: то, о чем не говорят

Облигации США: то, о чем не говорят

0 11

Доходность эталонных 10-летних U.S. Treasury взлетела до отметок осени 2019 года. Рынки готовятся к рекордной инфляции: в январе доли малых предприятий в США, поднявших зарплаты персонала, равно как и цены для клиентов, выросли до максимума с 1974 года.

Оценки аналитиками январских темпов роста потребительских цен в США в 7,2-7,3% годовых, во вторник были подкреплены новыми данными. Они явно свидетельствовали о дальнейшем раскручивании инфляционной спирали. 

National Federation of Independent Business (Национальная федерация независимого бизнеса, NFIB) сообщила, что в январе 61% малых предприятий повысили цены. Это максимальная доля с четвертого квартала 1974 года — времен, когда инфляция превышала 12%, а до победы над ней оставалось еще восемь лет. 

При этом главными проблемами для бизнеса остаются нехватка сотрудников и рост стоимости рабочей силы. Их последствия он и перекладывает на потребителей, подстегивая инфляцию. 

Сверхмягкая денежно-кредитная политика и нарушенные пандемией цепочки поставок вызвали рост цен. Те, в свою очередь, побудили работников требовать повышения зарплат. Усугубило ситуацию явление, прозванное Great Resignation (Великая отставка), когда миллионы американцев стали добровольно уходить с работы. 

В результате половина малых предприятий, участвовавших в опросе NFIB, сообщили о повышении компенсации сотрудникам. Это тоже максимум за 48 лет. 

Правда, только около 27% малых предприятий заявили, что планируют увеличить зарплаты в следующие три месяца. Это улучшение по сравнению с декабрем 2021 года (тогда было 32%), но все равно — очень много по историческим меркам. 

Рынок облигаций прочитал эту информацию однозначно — шансы на еще более резкое, чем было заложено в котировки, ужесточение денежно-кредитной политики опять выросли. Доходность 10-летних U.S. Treasury взлетела до 1,971% — это максимум с ноября 2019 года. Но на рынке не сомневаются, что вскоре она преодолеет круглую отметку 2% и пойдет дальше. Так, JPMorgan Asset Management считает, что она может достичь 3% в этом году. 

Этому способны помочь фонды ипотечных облигаций, которые будут вынуждены продавать U.S. Treasuries, чтобы защитить портфели от последствий роста доходностей. В разговоре с Bloomberg трейдеры сообщали, что именно по этой причине они внимательно следят за уровнем 1,95%. 

Но это перспектива дней или недель. На более долгой дистанции доходности могут оказаться гораздо выше уровней, о которых сейчас говорят. Если инфляция в США уже вышла на уровень начала 1982 года (7,2-7,3% соответствует февралю), то что будет, если вернется 1981 год? 

Тогда ведь она была двузначной, а ФРС, для того чтобы затормозить рост цен, пришлось в моменте делать ставку на 7 процентных пунктов выше инфляции. Сейчас такой возможности нет (не только из-за неизбежной рецессии, но и из-за размера госдолга), так что придется быстрее снижать размер баланса регулятора. Но из этого совершенно не следует, что доходности по облигациям не смогут оказаться куда выше самых смелых сегодняшних фантазий. 

Источник

НЕТ КОММЕНТАРИЕВ

Оставить комментарий